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　　华源证券股份有限公司孙延,王惠武近期对东航物流进行研究并发布了研究报告《航空货运龙头，享跨㊣境物流景气》，本报告对东航物流给出买入评级，当前股价为16.57元。

　　东航物流(601156) 投资要点： 东航㊣物流：航空货运龙头，国际货运景气助力业绩高增。东航物流前身为上海东方远航物流有限公司，成立于2004年8月，并于2021年上交所上市，成为国内首家货运上市公司。公司通过天网+地网构建全方位、立体化的物流网络，为客户提供从提货、仓储、运输到配送的一站式综合物流解决方案，目前公司业务主要由航空速运、综合物流解决方案和地面综合服务三部分构成，2023年收入占比分别为44%/44%/12%，毛利占比分别为51%/28%/22%。航空速运业务为公司基本盘，其中货机业务享受国际货运价格弹性，综合物流解决方案享跨境电商物流高景气，为公司第二成长曲线，地面✅综合服务卡位核心货站资源货运物流公司，盈利能力较为稳定。 航空货运供需改善，运价景气有望持续提升。1)需求：国内需求随经济复苏而提升，跨境电商驱动国际运输需求增长。测算下2024-2026年整体航空货运需求同比增长11.2%/11.1%/9.9%，其中㊣跨境电商高增有望推动国际航空运输需求同比增长21.4%/19.7%/16.0%；2)供给：客机腹舱增长较缓，货机运力供给增长整体可控。考虑到国际航班恢复及机队增长，测算下，供给增速约为6.0%/4.9%/4.7%，其中国际运力供给增速约为20.7%/13.4%✅/㊣11.5%3)跨境电商旺季将至物流货架，国际货运运价景气有望持续提升：2024Q4，传统旺季运价弹性有望显现。中长期来看，供需增速错配有望持续提升运价景气。 公司运价弹性显著，第二成长曲线架客机腹舱提供干线年行业供需改善下，货机业务业绩弹性凸显。测算下10%运价波动或影响全年归母净利润5.26亿元；2)公司依托干线资源向供应链业务延伸，深耕跨境电商业务客户，随着跨境电商平台发力出海，公司综合物流业务㊣有望成为第二成长曲线)公司卡位优质货站资源，提供地面综合服务，随着后续货站项目逐步投产，盈利有望稳步提升。 投资建议：公司为航空货运龙头，受益于跨境电商高景气，航空货运需求改善有望推动运价上行，公司业绩弹性可期，中长期看，公司卡位㊣运力资源，业务向产业链 延伸，收入及盈利能力均有提升空间。我们预计公司2024-2026年归母净利分别30.5/36.7/43.4亿元，对应PE分别为8.8x/7.3x/6.2x，参考中㊣国外运，华贸物流等可比公司估值，2024年可比公司平均㊣估值约为11倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。1)货运需求增长不及预期；2)综合物流解决方案拓✅客不及预期；3)货机引进不及预期；4)油价大幅变动导致成本预测不及预期

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴一凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.99%，其预测2024年度归属净利润为盈利30.15亿，根据现价换算的预测PE为8.72。

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评㊣级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为22.54。